เล่นหุ้นอย่างมีจินตนาการ ตอนที่ 1

ลูกศิษย์ : ผมอยากรู้ว่าอาจารย์มีเคล็ดลับพิเศษอื่นเพิ่มเติมหรือเปล่าที่จะทำกำไรจากตลาดหุ้น

อาจารย์ : เคล็ดลับที่สำคัญอีกอย่างหนึ่ง ก็คือ ต้องมีจินตนาการในการเล่นหุ้น

ลูกศิษย์ : จินตนาการในการเล่นหุ้น เป็นอย่างไรครับ

อาจารย์ : ก่อนจะตอบ ขอถามคุณเคยเห็นดูฟุตบอลหรือเปล่า

ลูกศิษย์ : เคยดูแน่นอนครับ ทำไมหรือครับ

อาจารย์ : คุณเคยเห็นจินตนาการในการเล่นฟุตบอลหรือเปล่า

ลูกศิษย์ : จินตนาการในการเล่นฟุตบอล คือ การเล่นบอลแบบฝ่ายตรงข้ามคาดการณ์ไม่ถึงใช่หรือเปล่าครับ

อาจารย์ : ถูกต้อง เพราะจินตนาการ คือ การคิดล่วงหน้าออกไปว่าเหตุการณ์จะเป็นอย่างไรแล้ว แล้วเล่นไปตามความคิดของตนเอง ดังนั้น ทีมบอลที่จะประสบความสำเร็จได้ ต้องมีนักเต๊ะที่มีจินตนาการในการเล่น เพราะเขาสามารถเปลี่ยนจากเกมรับกลายเป็นเกมรุกทันที โดยฝ่ายตรงกันข้ามไม่ทันตั้งตัว และเป็นฝ่ายเก็บชัยชนะไปในที่สุด

ส่วนจินตนาการในการเล่นหุ้น คือ การเล่นหุ้นแบบตลาดหุ้นคาดไม่ถึง ซึ่งนักลงทุนระดับโลกก็ทำกันเป็นประจำ ยกตัวอย่าง กรณีง่ายๆ ก็คือ ซื้อหุ้นแบบทุ่มสุดตัว เมื่อตลาดตกหนักๆ ซึ่งจะเห็นว่าการกระทำแบบนี้คนส่วนใหญ่ในตลาดหุ้นคาดไม่ถึงว่าจะยังมีคนกล้าซื้อ

ที่นักลงทุนระดับโลกทำกัน เพราะเขาจินตนาการออกว่า หุ้นที่ตกหนักๆเหล่านั้นจะเด้งกลับมาอย่างแน่นอนในอนาคต เพราะเขาเข้าใจปรัชญาการลงทุนที่สำคัญ ก็คือ ราคาหุ้นจะปรับตัวเข้าใกล้มูลค่าที่แท้จริงของมันเองเสมอ (Intrinsic Value : V) ในระยะยาว

คุณลองจินตนาการตามที่ผมบอก มีข่าวว่ากรีซจะเบี้ยวหนี้ไม่ยอมจ่ายหนี้ให้กับกลุ่มเจ้าหนี้ ตลาดหุ้นจึงมีการตกลงอย่างรุนแรงเพราะไม่ชอบข่าวร้าย เพราะนักลงทุนส่วนใหญ่ก็เกิดจินตนาการว่าเศรษฐกิจยุโรปจะพังพินาศ และเศรษฐกิจโลกจะพังตามไปด้วย

หุ้น A ซึ่งอยู่ในตลาดหุ้น ก็รับพลอยได้รับข่าวร้ายไปด้วย ทำให้ราคาหุ้น (Market Price : P) ตกลงจาก 100 บาทต่อหุ้น เหลือเพียง 50 บาทต่อหุ้น ทั้งๆที่หุ้น A ไม่ได้มีความเกี่ยวข้องใดๆในการทำธุรกิจกับกรีซ ไม่ว่าจะเป็นการขายสินค้าให้กรีซ หรือ การลงทุนในกรีซ

แต่คุณลองจินตนาการแตกต่างว่าหากคุณซื้อหุ้น A ที่ราคาหุ้น 50 บาทต่อหุ้น และถือหุ้น A ไว้ก่อน โดยใช้กลยุทธ์ซื้อแล้วถือ (Buy and Hold Strategy) โดยรอให้ข่าวร้ายผ่านไป แล้วโลกจะกลับเข้าสู่สมดุลเหมือนเดิม เพราะมันรักษาตัวเองเป็นประจำอยู่แล้ว สังเกตได้จากทุกวิกฤตเศรษฐกิจ จะมีการฟื้นตัวกลับมาเสมอ เพียงแต่จะช้าหรือเร็วเท่านั้น

เหมือนทุกอย่างผ่านไป เพราะเวลาไม่เคยหยุดเดิน พบว่า หุ้น A ราคาเพิ่มขึ้นไปในราคาเดิม คือ 100 บาทต่อหุ้น จะพบว่าความพิศวงของตัวเลขก็คือ คุณกำไร 100% ทั้งที่ตอนที่หุ้นตกมันตกลง 50% เท่านั้น ปริศนานี้ไขด้วยสมการดังนี้

หุ้นตก = (ราคาหุ้นก่อนตก – ราคาหุ้นตก) x 100% / ราคาหุ้นก่อนตก ………….. (1)

กำไร   = (ราคาหุ้นขี้น – ราคาหุ้นตก) x 100% / ราคาหุ้นตก ………………(2)

แทนค่าในสมการ (1) และ (2)

หุ้นตก = (100 – 50) x 100% / 100 = 50%

กำไร = (100 – 50) x 100% / 50 = 100%

จะเห็นได้ว่า ทำไมเราต้องซื้อหุ้นตอนตก เพราะมันสร้างผลตอบแทนสูงขึ้นเป็นเท่าตัวเทียบกับภาวะปรกติ การซื้อหุ้นตอนตกเป็นการติดเทอร์โบให้กับการลงทุน

ลูกศิษย์ : แค่จินตนาการตามอาจารย์ผมก็มีความสุขมากแล้วครับ

อาจารย์ : ต้องแบบนี้ ยังไม่ทันได้ซื้อหุ้นก็มีความสุขแล้ว คุ้มจริงๆ ได้ทั้งความสุข ได้ทั้งเงิน เปรียบได้กับยิงปืนนัดเดียวได้นกสองตัว

ต้นทุนเงินทุน (WACC)

ต้นทุนเงินทุน (Cost of Capital) และ WACC คืออะไร?

ต้นทุนเงินทุน (Cost of Capital) หรือที่นิยมเรียกกันโดยทั่วไปคือ WACC (Weighted Average Cost of Capital) หมายถึง ต้นทุนทางการเงินเฉลี่ยของเงินทุน มีประโยชน์เพื่อใช้ในการตัดสินใจว่าควรลงทุนหรือไม่ควรลงทุนในโครงการใดบ้างของบริษัท เช่น คุ้มค่าหรือไม่ที่จะลงทุนในโครงการใหม่ของบริษัท เป็นต้น

อีกทั้ง WACC นี้ยังสามารถใช้ในการคำนวณหามูลค่าของกิจการ (Enterprise Value) และมูลค่าที่แท้จริงของหุ้น (Intrinsic Value of Stock) ได้อีกด้วย

องค์ประกอบหลักของ WACC (2 ประเภท):

• ประเภทที่ 1: ต้นทุนจากการเงินกู้ยืม หรืออัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืม (kd)
• ประเภทที่ 2: ต้นทุนจากเงินทุนของผู้ถือหุ้น หรืออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (ke)

ตัวอย่างการคำนวณ WACC เพื่อความเข้าใจที่ง่ายขึ้น

สมมติให้ บริษัท A มีโครงสร้างเงินทุนดังนี้:

เงินกู้จากเจ้าหนี้

100 ล้านบาท

เงินทุนผู้ถือหุ้น

100 ล้านบาท

เงินทุนทั้งหมดของกิจการ A = เงินกู้ (100) + เงินทุนผู้ถือหุ้น (100) = 200 ล้านบาท

รายละเอียดต้นทุนแต่ละส่วน

1. ต้นทุนจากฝั่งเจ้าหนี้ (kd): ธนาคารคิดอัตราดอกเบี้ย 10% ต่อปี แต่เนื่องจากดอกเบี้ยสามารถนำไปหักลดหย่อนภาษีนิติบุคคลได้ (ประเทศไทยใช้อัตรา 20%) จึงต้องคำนวณอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงดังนี้:
   kd x (1 - อัตราภาษี) = 10% x (1 - 20%) = 8% ต่อปี


2. ต้นทุนจากฝั่งผู้ถือหุ้น (ke): ผู้ถือหุ้นต้องการผลตอบแทนจากเงินปันผล = 10% ต่อปี

สูตรและการคำนวณ WACC

WACC = (อัตราส่วนเงินกู้ x ดอกเบี้ยที่แท้จริง) + (อัตราส่วนเงินทุน x ผลตอบแทนผู้ถือหุ้น)

โดยที่:

• อัตราส่วนเงินกู้ = เงินกู้ / (เงินกู้ + เงินทุนจากผู้ถือหุ้น) = 100 / 200 = 0.5
• อัตราส่วนเงินทุน = เงินทุน / (เงินกู้ + เงินทุนจากผู้ถือหุ้น) = 100 / 200 = 0.5

แทนค่าคำนวณ:

WACC = (100/200 x 8%) + (100/200 x 10%)

WACC = 4% + 5% = 9% ต่อปี

*หมายเหตุ: ค่าของ WACC จะแสดงผลเป็นต่อปี เนื่องมาจากอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินปันผลถูกกำหนดไว้เป็นรายปี

ประเมินมูลค่าหุ้น ตอนที่ 2

2) การประเมินมูลค่าหุ้น โดยวิธีกระแสเงินสด (Discounted Cash Flow : DCF Model)

  วิธีนี้ DCF Model นี้ได้รับการยอมรับมากที่สุด และนักลงทุนระดับโลกใช้วิธีนี้การคำนวณหามูลค่าหุ้นก่อนการตัดสินใจลงทุน

      
              V = มูลค่ากิจการ

              CF = กระแสเงินสดคงเหลือสำหรับกิจการ

               k = ต้นทุนทางการเงินเฉลี่ยของกิจการ

เมื่อคำนวณมูลค่ากิจการได้แล้ว ให้นำหนี้สุทธิมาหักออกจากกิจการ ค่าที่ได้จะเป็นของผู้ถือหุ้น และเมื่อนำส่วนของผู้ถือหุ้นมาหารด้วยจำนวนหุ้น ค่าที่ได้จะเป็น มูลค่าที่แท้จริงของหุ้น (Intrinsic Value of Stock) โดยมีตัวอย่างบางส่วนประกอบดังต่อไปนี้
             

ตัวอย่างต่อไปนี้เป็นกรณีศึกษาบริษัทจำลอง "บริษัท ทริปเปิลบุ๊คแบงค์ จำกัด (มหาชน)" ซึ่งใช้เป็นตัวอย่างในหนังสือ เลือกหุ้น เล่นหุ้น ประเมินราคาหุ้นด้วยตนเอง ซึ่งมีรายละเอียดการคำนวณทั้งหมด ซึ่งท่านสามารถอ่านเพิ่มเติมได้จาก www.mebmarket.com

จากการคำนวณข้างต้นพบว่า มูลค่าหุ้นที่แท้จริงเท่ากับ 11.62 บาท ในขณะที่ราคาหุ้นอยู่ที่ 5.3 บาท กรณีเช่นนี้ พบว่า หุ้นมีราคาถูก (Undervalued) ดังนั้นควรตัดสินใจลงทุน เพราะหุ้น Undervalued ถึง 54% คำนวณมาจาก (11.62 - 5.3) x 100% / 11.62

ในชีวิตจริง หากเจอะเหตุการณ์แบบนี้ อย่าลังเลในการลงทุนเด็ดขาด หากมั่นใจว่ามีโอกาสชนะสูงมากให้ลงทุนแบบสุดตัว จำให้ขึ้นใจว่า คนจริงจึงจะได้ของจริง